【解讀】股價過山車!泡泡瑪特「擠泡泡」?
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日期:2021年3月24日 上午9:03作者:從心 編輯:lala
【解讀】股價過山車!泡泡瑪特「擠泡泡」?

泡泡瑪特(09992.HK)於2月17日創下歷史高點107.6港元,此後股價持續走低。股價一度於3月23日創出新低的53.1港元,市值也從1,508.5億港元高位縮水至760億,蒸發約748億港元。股價出現過山車式的下跌,是否意味著泡泡瑪特估值泡沫被戳破,正加速回到市場認為合理的估值水平?

泡泡瑪特的估值泡沫形成

以潮玩為主的泡泡瑪特,依靠「盲盒」模式,營收三年翻了十倍,從2017年的1.58億元增長到2019年的16.8億元。2020年上半年超八成收入靠盲盒產品貢獻,銷量為1351.4萬個。

在招股階段頭頂「暴利王」、「盲盒第一股」、「潮流玩具龍頭」......諸多光環的泡泡瑪特獲超購認購356倍,並於2020年12月11日敲鍾上市。

登陸港交所第一天起至今,泡泡瑪特就獲得國内10多家券商的「買入」或「增持」等評級,甚至在發行價偏高的基礎上,給予了97.08港元的目標價(目標價由Wind數據終端以券商研究報告預測得出。)

與此同時,疊加獲入選港股通等利好刺激,泡泡瑪特從發行價38.5港元一路高歌猛進至2月17日新高的107.60港元,市值從540億港元飙升至1,508.5億港元,增幅達1.8倍,市盈率直接升至280倍,市淨率突破100倍至108倍。

如此高的市盈率,也不禁讓人驚呼港股又出現了一只「市夢率」股。不同的是,此前出現「市夢率」多數都是高科技網絡股,而此次泡泡瑪特創造了「市夢率」卻是港股玩具及休閑用品板塊的首例。

注:市夢率,是由「市盈率」演變過來的。市夢率是主要是高科技網絡股的市盈率如夢幻一般,離奇的高。如果當一個企業股票的市盈率高得吓人的時候,就可以說「夢」了,這就是「市夢率」。

泡泡瑪特的估值泡沫破滅

「市夢率」表面上似乎是以崇尚成長性作為投資理念的,而所謂市夢率,則根本就不要業績,完全否認價值原則,它的所謂成長性,實際上並不需要以業績為基礎,只需要夢幻般的預期就行了。但是,夢終有一天會醒來。

與多數「市夢率」個股相同,泡泡瑪特投資泡沫並未堅持很久,泡沫隨著大市走弱,開始被擠兌及做空。

2月下旬,港股市場風雲突破,高估值股票遭遇沽售,美團(03690.HK)、農夫山泉(09633.HK)、小米集團(01810.HK)、京東健康(06618.HK)、比亞迪(002594.SZ)(01211.HK)等科技股及次新股均迎來一波估值殺,而市盈率傲視整個港股市場的泡泡瑪特,自然成為空頭「狙擊」首選對象。

在股價創出新高的前夕,即2月16日,泡泡瑪特的做空比率僅有2.17%。但是隨著2月17日,股價創出新高的107.6港元,當日做空比率飙升了11個百分點至13.45%,未平倉賣空期末值更是從不足100萬股,飙升至199.06萬股,做空情緒異常激烈。

隨後,股價止跌小反彈,做空比率逐步下行,但是每次股價反彈卻成為賣空者加大做空力度的籌碼。截至2月26日至3月5日,在股價小幅度反彈之際,做空情緒攀升至年内高點,未平倉賣空期末值從200萬股直接393.9萬股,賣空股數更是從103.64萬股升至241.6萬股,做空比率一度創出年内新高的20.26%。

這還沒完。隨著空頭在泡泡瑪特嘗到甜頭,做空比率再創新高,於3月22日做空比率升至31.4%。截至3月23日收盤,泡泡瑪特做空比率為20.33%。做空平均成本在65.15港元,做空平均盈利16.81%。

股市唯一不變的定律就是「買單的都是追高的投資者」。

據數據顯示,截至3月23日收盤,泡泡瑪特的籌碼平均成本為76.5港元,獲利比例僅有1.19%。這意味著多數投資者買入泡泡瑪特都是被「割韭菜」的命。

隨著泡泡瑪特的估值泡沫破滅,「市夢率」也已成往事。現如今,能為套牢投資者帶來一點「期望」的是,泡泡瑪特能給出一份打破外界質疑且逆轉股價頹勢的亮眼年度業績。

據泡泡瑪特公告顯示,公司將於2021年3月26日(本週星期五)舉行董事會會議,考慮及批準本公司及其附屬公司截至2020年12月31日止年度之經審核全年業績及其發佈。

文:從心

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